关于金融条件指数：金融条件指数（Financial Conditions Index, FCI）是衡量金融条件“松紧程度”及其对经济影响的综合性指标。它不仅反映货币政策导向，更揭示了广泛的金融因素对实体经济的支持（或约束）力度。

    　　其前身是以货币政策为核心的货币条件指数（MCI），此后扩展至更广泛的“金融条件”，核心功能也明确为衡量金融环境的松紧程度，并作为预测通胀、经济增长的领先指标。金融条件指数通常包含资金成本、资金可得性、资产估值、国际金融条件四方面变量。

    　　监测金融条件指数旨在把握金融周期波动：在内涵上，金融条件与金融周期存在区别，但监测金融条件的变化是把握金融周期的必要手段。2008年金融危机后，主流宏观经济学界逐渐认识到金融变量不仅仅是实体经济运行的“面纱”，而是对实体经济具有影响力的独立因素，且金融周期与传统的商业周期存在多方面显著差异。因此，关注金融条件指数有以下三方面意义：一是有助于对经济运行前景的研判，二是有助于更准确评估国际因素对国内的影响，三是有助于增强对于宏观政策的理解。

    　　编制招商中国金融条件指数：我们选取A 股主板平均市盈率、银行间7 天债券质押式回购加权平均利率与3 个月国债到期收益率之差、10 年与3 个月国债到期收益率之差、3 个月AAA 企业债到期收益率与3 个月国债到期收益率之差、美元指数五个因子构建招商中国金融条件指数。从结果看，2021 年10 月初至2023 年10 月末，中国金融条件持续趋紧，2023 年11月至2024 年10 月初，中国金融条件小幅宽松，但在2024 年11-12 月再度出现收紧。2025 年1 月7 日，中国金融条件指数达到58.1 的近期高点，此后持续回落至2025 年末的-23.5，中国金融条件持续趋于宽松且宽松幅度较大。

    　　招商中国金融条件指数的两个特色：对比国内国际主流指数可见，招商中国金融条件指数在以下两方面具有特色：第一，招商中国金融条件指数涵盖和体现了国际因素日益增大的影响。第二，招商中国金融条件指数相较国际主流指数的构建指标选取更为本土化，对国内金融条件的衡量更具代表性。

    　　风险提示：国内、国际金融环境结构性变化。