一、2025年投资回顾与总结　　

2025年，中国资本市场走出底部复苏行情，最鲜明的特征就是“主线清晰、分化极致”——科技、创新药、金属三大板块构成全年绝对主线，引领市场上行；而消费板块则持续低迷，成为全年表现最差的方向之一。　　

回顾我的投资策略，既有贴合主线的收获，也有消费配置失误的深刻教训。我对消费板块的复苏判断出现偏差，过度坚守消费配置导致组合拖累明显。2025年消费板块受居民消费意愿不足、行业竞争加剧等因素影响，整体呈现“弱复苏、低弹性”态势，我们此前对消费板块“估值修复+业绩回升”的预期未能兑现，相关配置不仅未获收益，反而拉低了组合整体表现。　

二、2026年市场展望　　

展望2026年，A股与港股市场具备明确的结构性牛市基础，核心源于四大核心驱动力(8.910, 0.20, 2.30%)的共振。其一，盈利周期迎来拐点修复，当前A股三季报基本面已现企稳迹象，随着地产拖累效应逐步减弱与企业出海动能增强，2026年盈利有望进入全新向上周期，成为市场上行的核心支撑。其二，增量资金形成三重支撑，外资增配中国资产、长线机构资金入市以及居民存款向股市迁移的趋势明确，为市场提供充足流动性。其三，政策红利持续释放，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策聚焦消费提振、地产企稳与产业升级，形成关键政策共振，进一步强化市场信心。其四，全球流动性环境友好，美联储降息周期开启推动弱美元格局形成，人民币强势格局下跨境资本加速回流，为A股港股估值抬升提供外部支撑。　　

多家机构对市场前景持乐观态度，摩根大通预测沪深300指数2026年目标点位达5200点，对应约13.5%的涨幅空间。从市场阶段看，A股本轮上行周期正从流动性驱动的第二阶段，向盈利改善驱动的第三阶段过渡，顺周期风格有望持续占优，推动市场从结构牛转向全面牛。　　

三、重点专注方向

　　（一）人工智能：从基础建设到应用端的投资机会　　

人工智能作为新一轮科技革命的核心引擎，其产业发展与股市表现仍具备广阔想象空间。从产业逻辑看，全球AI基建开支进入加速增长期，未来五年全球AI数据中心建设投资预计高达5-7万亿美元，带动算力芯片、数据传输、电力储能等全产业链需求爆发。尽管部分半导体硬件板块短期估值偏高，但从长期看，AI技术在千行百业的渗透融合才刚刚起步，工业机器人(18.610, 0.42, 2.31%)、智能驾驶、AI端侧应用等细分领域仍处于高速成长的早期阶段。　　

股市层面，人工智能板块的投资价值不仅在于技术突破带来的成长溢价，更有全球产业分工下中国企业的确定性机遇。中国在AI数据中心、电力解决方案、光伏储能配套等领域具备全球竞争优势，相关企业将充分受益于全球AI基建浪潮。更长远的看，比AI基础建设成长空间更大的则在于AI的应用端，任何技术进步和基础建设最终都是为了服务用户需求的。回顾互联网的发展史，思科、北电等基础建设企业也只是风光几年，而亚马逊、谷歌、腾讯等互联网应用巨头则成为了长达20多年的百倍、千倍长牛股。我们认为2026年将进入人工智能应用的元年，我们不仅看到豆包、元宝、千问等大模型用户使用量越来越高，也看到了蚂蚁阿福等垂类模型也越来越贴近用户了，国内的互联网巨头企业未来在AI应用的长期崛起中必将成为主力军。我们认为，AI领域的行情还远未结束，但国内的基础设施企业由于估值偏高且普遍缺乏竞争壁垒，未来的空间有限，但AI应用端和互联网相似，具备赢家通吃的特点。他们将进入从用户兑现、到营收兑现再到盈利兑现的长牛周期。2025年我们基于对国内供应链企业长期竞争壁垒的担忧错失了AI硬件配件企业投资机会，虽然可惜，但并不后悔，我们一贯不喜欢缺乏竞争壁垒的公司。但在AI应用端更长久的投资机会面前，我们不会错过且已经布局，发觉具备长期竞争壁垒和发展空间的卓越企业，本就是我们追求和擅长的。回到2026年，随着AI应用端用户兑现的预期达成，国内AI巨头有望率先突破估值约束，实现估值提升带来的股价上涨，当然这些企业自身传统业务也是增长的，且和AI业务相辅相成，实现降本增利，也会带来增长催动的股价提升。未开随着AI业务营收、利润的持续兑现，将有望和美股科技巨头一样，进入长牛走势。